网红逆战（斗鱼IPO弃港赴美）

这是我有嘉宾发布的第771篇文章

5809字 | 阅读8分钟

导读：

争议或跟风，荷尔蒙或资本，拨开这些关键词的萦绕，你不得不承认，几乎是顷刻间，直播已席卷中国互联网。

自今年3月起，斗鱼不断被传出赴港上市的消息，到了7月下旬，其又被传将弃港赴美上市。如今，商业环境瞬息万变，弃港赴美显然是其在资本、竞品、市场等多重因素挤压下的选择。

对于斗鱼来说，上市是一个必然，也可能是它的“背水一战”。

3月，有媒体援引知情者消息：斗鱼计划于第三季度在港进行IPO；6月，又有消息称，斗鱼计划在港融资总额高达7亿美元。

对此，斗鱼方面回应称：不予置评。这讳莫如深的态度，一度进一步引发着业内关注与猜议。

7月下旬，新消息传来：斗鱼已改变原计划，将在美国进行首次公开发行，以筹集6亿至7亿美元资金。

2017年，成立5年的在线视频及游戏运营商斗鱼，在亚太地区增长最快科技公司中排名第2，过去三年营收激增700倍以上。2017年2月至2018年2月，斗鱼直播的渗透率、日均新增用户数、月均DAU等数据均位于行业前列。

作为当下最为热门的视频直播品牌之一，为何在这场IPO之旅中保持着长久的“低调”？弃港赴美，是主动选择，还是被迫为之？这番上市计划，是否又有着“借虎牙上市东风吸金”之嫌？

上市，是一个必然

这个夏天里，斗鱼CEO陈少杰被“黑”得有点惨。

斗鱼直播创始人 陈少杰

在有着“网红界的黄埔军校”之称的斗鱼被传将在今年第三季度上市后，没过多久便有一则规划异常详细、步骤层层深入的黑公关计划被爆出。

此份“黑公关”计划从6月1日起始，直至8月中旬，“部署”着如何集中攻击斗鱼的头部主播和平台本身，甚至，还有斗鱼那鲜有新闻、常年保持低调形象的CEO陈少杰。

陈少杰这次怒了，在朋友圈“怼”道：“都安排到个人咯，友台加油！”

这份愤怒之余，陈少杰应该也有着自己的焦虑。毕竟人们印象中，上一条关于他的新闻，是6月他现身自己平台的直播间，一句面对网友的吐槽，一出口便成为流行语：“都只看不送礼物，白看，拿头上市呀！”

几天后的7月13日，“港交所的锣不够用”成为搜索网站的热搜之一。映客等 8 家新经济公司在 12 日当天扎堆上市，港交所上演了多家企业“共享敲锣”的一幕。

独角兽的上市热情与当下的盛暑气温，难分伯仲。

而在这样的特殊背景下，业内有消息称，原计划赴港上市的游戏直播平台斗鱼，将转身投奔纳斯达克。7月24日，斗鱼官方在面对记者求证时表示，暂无回应。而「我有嘉宾」了解到，一位了解情况的券商已向外界证实了此事。

斗鱼的上市之举，不是个让人意外的新闻。

这个前身为ACFUN生放送直播的平台，于2014年1月1日起，正式更名为斗鱼TV。当时，9158、YY等秀场直播平台正盛行，斗鱼主要是游戏直播平台。陈少杰并不看好单一的以美女表演为主的直播内容平台，认为“这样缺乏长久黏性”。

斗鱼发展至今，已涵盖游戏、电竞、影视、二次元、音乐、体育、科技、汽车、美食、时尚等内容领域，成为国内最大的视频直播网站之一。

据了解，截至目前，斗鱼用4年时间完成了6轮投资，融资总额高达70多亿元。尤其值得注意的是，今年3月，斗鱼获得腾讯6.3亿美元（40亿元人民币）融资，为直播界迄今为止最大一笔单轮融资。

斗鱼的变现途径，主要包括用户打赏等增值服务、游戏联运、广告等，同时外延跨行业联动，通过电子商务、体育竞猜等形式增加收入。

去年起，斗鱼的一系列动作，在向外界昭显着其野心的不断膨大。

2017年，斗鱼小镇签约，用地面积约20万平方米，总投资50亿元，一期将于2018年建成。据称，斗鱼小镇计划将打通直播生态全产业链，建设网红学院、电竞学院、电竞赛事直播中心、直播经纪产业区等，可容纳1万人办公。

同年，斗鱼宣布将以自身为主导，成立规模在10亿元左右的、扶植文创产业的基金，打造一个整合直播生态的产业链。值得注意的是，斗鱼在“根据地”武汉，已投资成立了30家左右的公司，仅在光谷成立的各类业务子公司就超过15家，并计划未来再成立20家以上的全资或合资子公司。

据艾瑞咨询发布的《2018中国电竞行业研究报告》显示，2017年我国国内电子竞技整体市场规模突破650亿元，同比增长59.4%。

随着电竞行业快速发展，以“游戏直播”为核心业务的斗鱼，在积极深耕游戏直播的同时，也引入了“全民电竞”的概念，并拿下不少大型赛事的转播权，其中包括英雄联盟S8赛季LPL全部赛事、MSI赛事的分播版权，还将2018年暴雪系的赛事、DOTA2的TI赛事收入囊中。要知道，一并拿下这些转播权，在业内都算得上是“大手笔”。

斗鱼游戏直播页面

与此同时，斗鱼也在打造属于平台自身的赛事IP，如斗鱼黄金大奖赛以及DSL斗鱼超级联赛，在给斗鱼带来数百万元营收的同时，也为自己的游戏选手和主播矩阵发掘了更多新鲜血液，“吸金”又“吸睛”的多重效能，带来了品牌力的巩固。

斗鱼的这场“冲刺”，在今年“五一”期间达到了一个极峰。

在武汉举办的首届斗鱼直播节，让人们在线下也深刻而直观地感受到了“直播+”超强的吸金能力。有人为斗鱼算了一笔账：按照官方给出的52.18万人次计算，每张门票38元，统计出来斗鱼直播节的门票收入约为1970万元，再加上现场展位费、招商收入、广告费等，斗鱼直播节3天内的收入可能接近5000万元。

斗鱼直播节现场

斗鱼直播节现场

这场“吸金趴”的存在意义，被业内人士解读为：让海外投资者们看到斗鱼不仅掌握了线上资源，更有能力将这些线上资源转化成线下活动的收入。

这是斗鱼IPO前战中的重要一步。回望斗鱼的资本进化史，一路顺遂。

据公开资料显示，斗鱼最初在2014年6月获得来自红杉资本的数千万美元A轮融资；2016年3月，完成由腾讯以及红杉资本等机构向斗鱼投资的1亿美元B 轮融资；同年8月，获得来自凤凰资本、腾讯领投的15亿元人民币C轮融资。

2017 年11月，斗鱼宣布在上半年完成D轮融资，国资和银行系入局，招银国际领投，南山资本通过元禾母基金跟投，使其成为中国首家进入D轮融资的在线直播平台。

彼时，斗鱼表示公司已经完全进入盈利状态，并在积极对外投资。

实际上，从2016年下半年开始，斗鱼深度布局直播上下游产业，已经对11家直播、游戏相关公司进行了投资，包括 LCD-Gaming、伐木累、NonoLive等，涵盖电竞俱乐部、直播社区、出海平台、主播平台等多家产业链上下游公司，持股比例从4.81%至49%不等，并不断拓宽着自己的商业边界。

这样一路走来的斗鱼，在很多人眼中，上市已是早晚之事，只待时机了。

IPO弃港赴美，究竟有何“内心戏”？

今年1月，斗鱼直播COO程超在接受媒体采访时，对一直以来流传于业内的斗鱼上市传闻作出回应，他表示，斗鱼有IPO的计划，目前仍在筹备中，但他未就上市地点作出回应。

风投市场研究公司CBInsights对斗鱼的估值为15.1亿美元；商业信息提供商Crunchbase提供的数据则显示，到目前为止斗鱼融资总额为11亿美元。

看起来已经呈蓄势待发之姿的斗鱼，为何几个月来，在关于上市的疑问前，如此讳莫如深？有人猜测，这或许与腾讯有关。

腾讯旗下的腾讯音乐和腾讯视频业务今年或将拆分上市，其投资的科技企业中，很多也如斗鱼一样，处于上市准备期，对于腾讯来说，今年会有一阵兼顾的繁忙，而在此之间，刚刚拿到腾讯6.3亿美元投资的斗鱼明白，“小心驶得万年船”，对于需要上市的企业来说，低调意味着一切。

而虎牙直播5月在美国的上市，对斗鱼来说，似乎又是一剂向前冲的“猛药”。

没错，虎牙。

虎牙直播在美国纽约证券交易所挂牌

根据艾瑞资讯最新公布的游戏直播APP指数，在直播领域，虎牙、斗鱼分列前两位；从另外一组近期数据中，可以看出双方竞争的胶着状态。

由Quest Mobile数据库发布的数据显示，在直播行业众APP中，斗鱼APP在今年第二季度的三个月单月MAU分别为4045万、3950万和4160万，同比增长52%、38%及42%，相较于虎牙APP比较平稳的增长更引人注目。

与此同时，极光大数据公布的榜单也显示，截至2018年6月30日，在游戏直播APP渗透率上，斗鱼以3.98%的数据一路领先，随后是3.49%的虎牙；在近3个月的月活数里，斗鱼也与处于第二名的虎牙拉开近700万的差距。

相对而言，斗鱼的数据更加出色一些。

有趣的是，今年3月8日，腾讯先后独家入股斗鱼、虎牙两家平台。其中，斗鱼获得6.3亿美元投资，虎牙获得4.6亿美元投资。当时并未披露双方估值，但是在业内看来，斗鱼的估值在虎牙之上。

一直以来，虎牙、斗鱼两家为“争夺”行业第一的位置暗自较量，尤其是腾讯的同时入股，一定程度上，加剧了双方的竞争关系。业内人士分析，两者都找到腾讯，就是为了让自己在上市这场比赛中提前撞线，并抢占国内游戏直播第一的位置。

虎牙无疑获得了这场事关“游戏直播第一股”的竞争的胜利。

在5月份上市的一个月内，虎牙股价达到IPO发行价时12美元的3倍，目前股价约为36美元。2018年第一季度，虎牙总净营收为8.436亿元人民币，同比增长111.5%，去年同期为3.989亿元人民币；净利润为3140万元人民币，去年同期净亏损4170万元人民币，同比扭亏为盈。

作为盈利能力一直以来颇为突出的斗鱼，或许在看到竞争对手虎牙的这份数字后，更加加紧了自己的IPO作战计划。

3月初，斗鱼被传将赴美进行IPO；7月底，消息更新：斗鱼IPO将弃港转美。

实际上，今年4月30日起，港交所允许使用不同股权结构的公司上市，虽然被虎牙抢占了“游戏直播第一股”的“先机”，但斗鱼还可拼一个“港股直播第一股”的头衔。然而，以“泛娱乐战略”惹人眼球的映客却在6月公布了赴港IPO计划。相比于以游戏直播为主营业务的虎牙，打造“直播+”模式的斗鱼在内容方面，与映客更为接近。

由此，斗鱼原计划的“赴港上市”，便显得有些尴尬。

而换个角度来看，港股的情况也并不那么乐观。

有数据显示，2018年以来的港交所新股破发率高达72%，上半年新股数量同比大增49%，融资额同比却减少17%。随着中美贸易战形势加剧，人民币基金贬值，缺少国内二级市场助力的港股市场更为谨慎。赴港上市的小米在认购阶段即遇冷门，轻微超额认购9.5倍；上市首日又遭破发，开盘价报 16.6 港元，较 17 港元的发行价下跌 2.35%。

斗鱼在资本市场不仅保有自信，更持有野心，对于这样的角色来说，港股市场也未必是一项最优之选。

大洋彼岸的美股市场，则一直以来对游戏直播市场颇为认可。较为经典的案例是，2014年，亚马逊斥资10亿美元，收购游戏实时流媒体视频平台Twich，并希望通过该平台播出原创影视内容，从另一个角度将亚马逊视频内容落地。

美国资本市场对于游戏视频内容的关注，在虎牙上市后也得到了体现。5月上市首日，虎牙股价大涨34.75%，两个月市值达到72亿美元，股价从12美元上涨到36美元。尽管美股市场对于中国企业的估值相对保守，但是因为有虎牙先行探路，加之相比于国内，美股市场对于科技公司的盈利标准较为宽松，对于斗鱼来说，是有着较大吸引力的。

但是作为虎牙的老牌竞争者，失去“第一游戏直播美股”先机的斗鱼，很可能在估值上受到影响。

商业信息提供商Crunchbase表示，从斗鱼的筹资总额来看，估值为11亿美元，这甚至低于一年前斗鱼完成D轮融资时120亿元（17.75亿美元）的估值。“上市时间的落后，可能是斗鱼估值较低的原因。”

尽管转向美股有利于斗鱼提振未来市值，但是失去先机到底对于这家公司有着怎样的影响？恐怕一时间很难明了。

2018年，或是直播平台最佳上市时机

今年，陈少杰要做的事有很多。

在斗鱼嘉年华上，陈少杰提出，要砸10亿做“主播星计划”，打造主播的泛娱乐IP。

他的“直播造星”战略已在市场显出端倪，冯提莫、陈一发儿等一众主播早已走出直播间、走向娱乐市场，人气影响力甚至可与娱乐圈的部分明星比肩。同时，斗鱼开始着重发展线下，牵出包括门票、交通、酒店、饮食及周边衍生零售及旅游休闲等，呈现出“直播+”的全新发展理念。

斗鱼主播冯提莫

“造”出冯提莫、50亿元打造斗鱼小镇、10亿元投入产业基金、投资几十家武汉公司……一系列大手笔动作让人感受到了斗鱼整合直播产业链上下游的野心。

而在腾讯注资后，斗鱼将有机会和这个游戏龙头企业形成更深度的业务联动，包括热门赛事版权授权等，在与腾讯的关系上，斗鱼似乎比虎牙更显“亲密”。

腾讯当然知道自己要的是什么。马化腾曾明确表示，社交、效果广告及直播领域，将成为腾讯未来较大增长点。

而对于为什么会选择两家相似平台分别注资，也展示着腾讯作为行业观望者的一种心态。毕竟，他们在同一个领域从来不会只投资或扶植一家企业，而是投资多个有竞争力的项目；甚至在腾讯内部，尤其是腾讯游戏，经常会出现两个项目创意撞车的情况，但腾讯的做法也很公平：哪款产品人气更高，就去推广哪一个。

商业模式逐渐成熟，行业发展进入新的阶段，头部平台通过差异化发展建立起了核心优势……一定程度上，2018年对直播平台来说，或许是最好的上市时机。

不过，就算成功上市，直播平台也有不得不解决的困惑：如何打破较为单一的营收结构？游戏联运、主播打赏、广告是直播平台收入几大来源，以映客为代表的泛娱乐直播平台，收入主要是打赏和广告，直播收入占比99%以上。

和老对手虎牙相比，斗鱼目前面临的市场环境也发生了一些变化，其中最重要的，是短视频的崛起以及快手、抖音对直播的“虎视眈眈”，可以说，直播平台更直接的威胁，目前来自短视频。

艾媒咨询CEO张毅认为，快手、抖音目前也开始切入直播，对斗鱼上市也会有一些影响。而如果不上市，后面的竞争者将持续进入，又会形成压力。而直播上市潮还将持续，比如六间房和花椒合并，合并以后的实力未必不能上市，未来一些直播平台或许会存在一些合并。

实际上，陈少杰也已经注意到短视频的风口，今年5月的国际武汉斗鱼直播节上，陈少杰表示，斗鱼短视频、直播和社交正在全面打通，一站式视频内容产业链已经成为迫切的需求。

有分析师表示，直播平台做短视频以及短视频平台做直播，对营收均是有利的，但快手、抖音的入局肯定会对直播平台产生影响，“大家都在抢娱乐时间，相比游戏，秀场受到的影响更大一些。”

同时，该人士还披露称：“此次斗鱼上市应该说的上是背水一战，倘若失败，结果就是被同行对手吞并，或许此后观众在直播圈再也听不到斗鱼的名号了。”

“斗鱼”——原型泰国斗鱼，这种鱼凶狠、好斗。作为创始人的陈少杰，表面温柔内敛的性格之下，究竟是否有着一条斗鱼的灵魂，或许在接下来斗鱼的上市进展中，可见一斑。

接连不断的上市消息，勾起了越来越多人的关心，对于企业来说，美股、港股、A股……如今有太多的选择，斗鱼弃港赴美的选择也需要更深入的解读。

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文 | 郭玮